来源：华尔街见闻 赵颖

高盛认为，英镑可能脱颖而出，英镑在低波动性、收益率下降和股市上涨的环境中往往表现良好，且英国央行对降息持谨慎态度，这些因素可能支持英镑走强。

分析历次美联储降息周期，研究美元走势如何，高盛认为货币政策协调是关键，那美联储相对于其他央行降息幅度是否重要？本轮降息周期那个货币将脱颖而出？

高盛在周四最新报告中指出，美联储降息幅度和速度并未对美元表现产生明确影响，即使在美联储降息周期中，美元也不一定会表现逊于其他货币，相反降息的协调性及宏观经济环境更加重要。

而在本轮降息周期中，美联储即将进行的降息已经可以归类为“政策协调”，并且美国经济表现相对较好。

高盛报告还表示，在当前降息周期中，英镑可能表现最佳。虽然预期市场波动将增加，但英镑在低波动性、收益率下降和股市上涨的环境中往往表现良好，且英国央行对降息持谨慎态度，这些因素可能支持英镑走强。

美联储相对于其他G10央行的降息幅度是否重要？

高盛指出，外汇是一个相对的“游戏”，降息的协调性及宏观经济环境更加重要。

高盛将降息周期的幅度定义为政策利率的峰值到谷值，速度定义为从峰值到谷值的宽松月数，包括降息不连续的月份。

高盛发现，美联储相对于其他G10国家的降息幅度或速度，并未对美元表现有明确或一致的影响。尽管历史上美联储幅度较大降息周期（例如2001年、2008年和2020年）通常与强美元相关，但这主要是因为政策协调性，并且与宏观经济环境有关。

1995年至2020年的每个降息周期，高盛将至少有四家其他G10央行在美联储降息6个月内开始降的周期归类为“协调”，否则认为周期是不协调的。在协调的降息周期中，美元通常表现较强，尤其是在经济衰退时期，这在2001年、2008年和2020年尤为明显，美元相对于其他避险货币表现更强势。

不过也有例外情况，1998年的降息周期是一个例外，尽管这是一个协调的周期，但美元在此期间并未表现出预期的强势。其原因是当时的全球金融市场陷入动荡，亚洲和俄罗斯金融陷入经济危机，影响了全球市场并恶化了美国金融条件。

对于本次降息周期的判断，高盛表示：

比较当前降息周期与历史周期时，没有一个先前的周期能够完全类比当前情况。尽管2007年的周期被认为是一个潜在的对比，但当前美联储的降息周期已经具备协调性，并且美国经济表现相对较好，任何经济衰退的风险也可能对其他国家产生影响。

英镑或是这个宽松周期中表现最好的货币？

高盛报告认为，在当前的降息周期中，英镑表现可能脱颖而出：

虽然预期市场波动将增加，但英镑在低波动性、收益率下降和股市上涨的环境中往往表现良好。此外，英国经济相对欧洲其他地区更具韧性，英国央行的降息意愿也较低，这支持了英镑的强势。

此外，英国股票在最近的动荡时期更加受到青睐，这也是高盛看涨并认为额外资金流入的原因之一。

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责任编辑：郭明煜